本文參考過去探討投信籌碼及其投資行為之相關文獻，以投信買賣超訊號，設計不同長短之觀察期及買賣超比例，搭配季底出場建立三種投資組合，並利用複迴歸分析及獨立樣本t檢定探討影響報酬率之因素。實證結果發現原投資組合中，季底出場組之報酬率顯著大於季中出場組，也發現觀察期最長之投資組合整體報酬率及勝率均為最佳，複迴歸分析結果也顯示，買進標的是否持有至季底及標的持有天數，均與本研究投資組合成份股之報酬率呈現顯著正相關，說明在跟隨與買超觀察期或比例相同之投信賣超訊號出場績效不盡理想之情況下，若減少出場次數、拉長標的持有天數，可提升報酬率，而外資及自營商持股率變動均與投信持股率變動及報酬率呈現顯著正相關，其中又以自營商係數較大，除顯示三大法人有相互跟隨之現象，也說明考慮投信買賣超訊號後，可優先選擇自營商籌碼參考；本研究之原投資組合不論是季底或季中出場組，第三季報酬率均明顯較其它季度為差，迴歸係數亦呈現顯著負相關，策略調整為買進後持有至當季季底後仍無法改善此現象，故第三季不進行進場，並選取回測績效較佳之1月、4月、10月及11月進場，調整後最終投資組合績效均大幅改善，且改善後組合間彼此績效差異微小，不論是平均報酬率或是年化報酬率，均勝過同期元大0050。

This study uses TWSE and OTC listed stocks traded from 2012 to 2021 with strategies renewed quarterly and set up by the net buy-and-sell information of securities investment trust companies (SITC) to construct the basic portfolios. The stocks are designed to be sold at the end of the quarter if there are not any sell signals emerging during the quarter. The empirical analysis shows that the average return and winning rate of the stocks sold at the end of the quarter are much better than those sold in the middle of the quarter and the portfolio with the longest observation period has the best average return. Moreover, the independent variables of whether the stock is held until the end of the quarter and holding period are both perfectly positively correlated with the dependent variable of stocks return, implying that sell signals of SITC are not the best indicator when selling stocks. Compared to foreign institutional investors, the shareholding ratio change of domestic dealers has bigger regression coefficient, indicating its importance when following SITC. Finally, we adjust strategies based on our empirical findings and select January, April, October and November to buy and then sell at the end of each quarter. The final portfolios have greatly improved return and beat Yuanta/P-shares Taiwan Top 50 ETF in the same period.

目 錄
論文審定書 i
中文摘要 ii
Abstract iii
目 錄 iv
圖 次 v
表 次 vi
第一章 緒論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.2 研究目的 5
1.3 研究架構與流程設計 6
第二章 投信簡介及文獻回顧 8
2.1 證券投資信託(公司或基金)介紹 8
2.2 相關文獻回顧 11
第三章 研究方法 18
3.1 研究期間及對象 18
3.2 資料來源及變數介紹 18
3.3 研究設計 21
3.4 研究模型 23
第四章、實證結果 25
4.1 敘述性統計及績效回測結果 25
4.2 影響各投資組合成份股報酬率之因素探討 33
4.3 透過t檢定檢驗本研究之投資組合：依影響因素進行分組檢驗 35
4.4 調整策略後與同期元大0050績效比較 38
第五章 結論與建議 41
5.1 結論 41
5.2 研究建議及研究限制 42
參考文獻 44

國內文獻
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