此研究的目的為探討近十幾年台灣股市的半導體產業上市公司價值變動的影響因素，資料期間從2008年初到2020年底，將公司價值以乘數估值的方式拆解，利用損益表和資產負債表中的會計科目組合出十種不同的財務指標及其價值倍數，透過財務指標及其價值倍數的自我相關程度找出可預測性和穩定性較佳的方法進行分析，我們發現營業收入淨額會是最好的選擇，於是後續將公司價值的變動率分解為營業收入淨額變動率和價值倍數變動率兩個項目，再依照產業位置將半導體上市公司分為設計和製造兩類，並參照Fama-French建構三因子模型的方式建構新的因子，探討影響該類別平均營收變動率、價值倍數變動率和企業價值變動率的原因為何。

The purpose of this research is to explore the factors affecting the changes in the value of listed companies in the semiconductor industry in the Taiwan stock market in the past years. The data period is from the beginning of 2008 to the end of 2020. The accounting subjects in the balance sheet and the income statement are combined into ten different financial indicators and their value multiples. Through the self-correlation of financial indicators and their value multiples, we can find a more predictable and stable method for analysis. We find that operating income is the best choice, so the company’s value change rate will be decomposed into two items, the revenue change rate and the value multiple change rate, and the semiconductor listed companies will be divided into design and manufacturing according to the industrial position. We will study what are the factors that affect the average revenue change rate , value multiple change rate and enterprise value change rate with this classification.

目錄
論文審定書………………………………………………………………………………i
摘要……………………………………………………………………………………...ii
ABSTRACT……………………………………………………………………………iii
圖次……………………………………………………………………………………...v
表次……………………………………………………………………………………..vi
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的與問題 3
第三節 研究範圍 4
第四節 研究流程 4
第二章 文獻回顧 5
第一節 估值方法比較 5
第二節 PASTOR-STAMBAUGH四因子模型 6
第三節 杜邦分析 7
第三章 研究方法 9
第一節 資料來源 9
第二節 估值方法挑選 9
第三節 建構因子與變數定義 10
第四節 回歸分析 12
第四章 實證結果 16
第一節 最適財務指標及價值倍數 16
第二節 營業收入淨額回歸分析 22
第三節 價值倍數回歸分析 35
第四節 企業價值回歸分析 46
第五章 結論 49
第六章 參考資料 52
附錄-半導體上市公司列表 54

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