博碩士論文 etd-0520113-205722 詳細資訊


[回到前頁查詢結果 | 重新搜尋]

姓名 李佳勳(Jia-Syun Li) 電子郵件信箱 E-mail 資料不公開
畢業系所 財務管理學系研究所(Finance)
畢業學位 碩士(Master) 畢業時期 101學年第2學期
論文名稱(中) 微笑曲線交易策略實證分析 – 以台灣加權股價指數選擇權為例
論文名稱(英) The Empirical Analysis of Volatility Smile in Taiwan Options Market
檔案
  • etd-0520113-205722.pdf
  • 本電子全文僅授權使用者為學術研究之目的,進行個人非營利性質之檢索、閱讀、列印。
    請遵守中華民國著作權法之相關規定,切勿任意重製、散佈、改作、轉貼、播送,以免觸法。
    論文使用權限

    紙本論文:5 年後公開 (2018-06-23 公開)

    電子論文:使用者自訂權限:校內校外均不公開

    論文語文/頁數 中文/81
    統計 本論文已被瀏覽 5602 次,被下載 0 次
    摘要(中) 本研究使用Pena(1999)所建立迴歸式作為隱含波動率的理論估計,並設立迴歸期間天數、成交量與價差為主要變數,使用Black模型估計市場上隱含波動率作為迴歸模型應變數。採用台灣股價指數選擇權每日盤後資料作為交易目標。利用理論波動率反求理論價格,以單純的買低賣高概念作為策略主體,觀察在三個變數(迴歸期間天數、成交量、價差)不同之下的策略平均報酬率的變化。
    在買權的部分發現迴歸天數與平均報酬率之間呈現負向關係,設定期間以月資料(21天)會有最佳的平均報酬;成交量具有正向關係,但是在門檻設定1500口以上則差距不大;價差設定則影響並不顯著。考量動態避險後,迴歸天數設定依舊呈現負向關係;成交量敏感度方向反轉;價差設定則敏感度與顯著性皆上升。
    賣權價差的結果與買權分析相似,迴歸天數設定與平均報酬率呈現負向關係,不過並沒有存在顯著影響;成交量是賣權平均報酬唯一顯著變數,在門檻設定1500口以上平均報酬率則差距不大。加入動態避險後,結果與買權分析相似,但是避險的獲利性並不佳,使得避險後的平均報酬率下降。策略勝率大部分未達五成,,在於策略對於市場下跌時波動率捕捉狀況不好,造成策略勝率不佳。
    摘要(英) In this study, we use the regression by Pena (1999) as theoretical implied volatility estimation, and assuming three variables : “The number of days”, ”Volume” and “Spread” as main variables. The real implied volatility as a dependent variable regression model is estimated by the Black model. We use the daily data of Taiwan Stock Index Options as trading objectives. Finally we use the theoretical implied volatility theoretical to get the theoretical price and take buy low and sell high price strategy to observe the average return changes of three different variables value.
    The result of call, we find that the number of days has negative relationship with average return. And the period of monthly data (21 days) has the best average returns; Volume has a positive relationship with average return, but more than the threshold 1500 is not; Spreads is not significant relationship. After consideration of dynamic hedging, the number of days still remain a negative relationship with average return; Volume sensitivity direction is reversed; Spreads sensitivity and significance are increasing.
    The result of put, the spread and he number of days conclusion similar to the call analysis both have negative relationship with average return, but do not present a significant impact; Volume is only significant variable with average returns but more than the threshold 1500 the impact is not significant. After dynamic hedging, all results similar the call conclusion, but hedge profitability is poor, making the average return after hedging decline. Most winning rate less than 50%, is that strategies for capturing market volatility in poor market condition is not well, resulting in low winning rate.
    關鍵字(中)
  • 交易策略
  • 動態避險
  • 隱含波動率
  • Black模型
  • 微笑曲線
  • 關鍵字(英)
  • Imply Volatility
  • Trading Strategy
  • Black model
  • Dynamic Hedging
  • Volatility smile
  • 論文目次 第一章 緒論 1
    第一節 研究背景與動機 1
    第二節 研究目的 2
    第三節 研究架構與流程 3
    第二章 文獻探討 4
    第一節 Black模型 4
    第二節 台灣股價指數選擇權介紹 5
    第三節 隱含波動率 9
    第三章 研究方法與設計 12
    第一節 研究步驟與方法 12
    第二節 模型設定 14
    第三節 Delta Neutral 16
    第四章 實證結果與分析 18
    第一節 資料來源與變數定義 18
    第二節 買權實證結果 21
    第三節 賣權實證結果 33
    第五章 結論與建議 45
    第一節 研究結論 45
    第二節 研究建議 46
    參考文獻 47
    附錄 50
    參考文獻 一、國內文獻
    1. 林宥辰,台指選擇權到期日效應與隱含波動度微笑曲線之探討,中央大學企業管理研究所未出版之碩士論文,台灣,2007。
    2. 李榮祥,選擇權玩家升級版(第二版),培生書局,2009。
    3. 陳威光,選擇權:理論、實務與風險管理,智勝書局,2010。
    4. 陳建男,Black-Scholes評價模型下之預測波動率─以台指選擇權為例,成功大學財務金融研究所未出版之碩士論文,台灣,2006。
    5. 黃逢徵,選擇權實戰手冊,財信出版,2011。
    6. 莊益源、張鍾霖、王祝三,波動率模型預測能力的比較-以臺指選擇權為例,台灣金融財務季刊,4(2),2003,41-63。
    7. 連哲聞,選擇權隱含波動率解釋因子實證-以台灣加權指數選擇權為例,高雄第一科技大學金融管理研究所未出版之碩士論文,台灣,2009。
    8. 廖四郎、王昭文,期貨與選擇權-策略型交易與套利實務(第四版),新陸書局,2012。
    9. 童于倩,臺指選擇權交易策略探討 – 隱含波動率實證分析,台灣大學經濟研究所未出版之碩士論文,台灣,2007。
    10. 鐘振寧、李榮祥、劉世平,選擇權易利通:台灣交易實務與策略大全,(Guy Cohan, Options Made Easy: Your Guide to Profitable Trading,1st,2008),培生書局,2008。
    二、國外文獻
    11. Anthony, J.H. , 1988 , The Interrelation of Stock and Option Trading Volume Data , Journal of Finance , 43 , 949-964.
    12. Black, F. and Scholes, M. , 1973 , The Pricing of Options and Corporate Liabilities , Journal of Political Economy , 81 , 637-659.
    13. Black, F. , 1975 , Fact and Fantacy In the Use of Options. , Financial Analysts Journal , 13 ,36-41.
    14. Black, F. , 1976 , The pricing of commodity contracts , Journal of Financial Economics , 3 ,167-179.
    15. Black, F. and Scholes, M. , 1976 , TAXES AND THE PRICING OF OPTIONS , Journal of Financial , 31 , 319-332.
    16. Bollerslev, T.、Chou, R. and Kroner, K. , 1992 , ARCH modeling in finance: A review of the theory and empirical evidence , Journal of Econometrics ,52 , 5-59.
    17. Breeden, D.T. and Litzenberger, R.H. , 1978 , Prices of State-Contingent Claims Implicit in Option Prices , The Journal of Business , 51 , 621-651.
    18. Canina, L. and Figlewski, S. , 1993 ,The Informational Content of Implied Volatility , The Review of Financial Studies , 6 , 659-681.
    19. Cheng, T.W.、Fung, K.W. and Pang, W.S. , 1997 , The Intraday Pricing Efficiency of Hong Kong Hang Seng Index Options and Futures Markets , Journal of Futures Markets , 17 , 797-815.
    20. Cheng, T.W.、Fung, K.W. and Pang, W.S. , 1998 , Early Unwinding Strategy in Index Options – Futures Arbitrage , Journal of Financial Research , 21 , 447-467.
    21. Christensen, B.J. and Prabhala, N.R. , 1998 , The relation between implied and realized volatility , Journal of Financial Economics , 50 , 125-150.
    22. Cox, J.C.、Ross, S.A. and Rubinstein, M , 1979 , Option Pricing: A simplified Approach , Journal of Financial Economics , 7 , 229-264.
    23. Day, E. and Lewis, M. , 1988 , Stock market volatility and the information content of stock index options , Journal of Econometrics , 52 , 267-287.
    24. Draper, P. and Fung, K.W. , 2002 , A Study of Arbitrage Efficiency Between The FTSE-100 Index Futures and Options Contracts , Journal of Futures Markets , 22(1) , 31-58.
    25. Fama, F. , 1965 , Random walks in stock market prices , Financial Analysts Journal , 21 , 55-59
    26. Gemmill, G. , 1986 , The Forecasting Performance of Stock Options On the London Traded Options Market , Journal of Business Finance & Accounting , 13 , 535-546.
    27. Gwilym, O.A. and Buckle, M , 1999 , Volatility forecasting in the framework of the option expiry cycle , The European Journal of Finance , 5 , 73-94.
    28. Hull,J. C. and White, A.D. , 1998 , Value at Risk When Daily Changes in Market Variables are not Normally Distributed , The Journal of Derivatives , 5 , 9-19.
    29. Hull,J. C. , 2011 , Options, Futures, and Other Derivatives , 7th edition , New Jersey:Pearson Prentice Hall.
    30. Lamourux, C.G. and Latrapes, W.D. , 1993 , Forecasting stock-return variance: toward an understanding of stochastic implied volatilities , Review of Financial Studies , 6(2) , 293-326.
    31. Merton, R. , 1973 , Theory of Rational Option Priceing , Bell Journal of Economics and Management Science , 4 , 141-183.
    32. Peña, I. and Rubio, G. , 1999 , Why do we smile? On the determinants of the implied volatility function , Journal of Banking & Finance , 23 , 1151-1179.
    33. Whaley, R.E , 1986 , Valuation of American Futures Options: Theory and Empirical Tests , Journal of Finance , 10 , 127-150.
    34. Yadav, P.K. and Pope, P.E. , 1994 , Stock Index Futures Mispriceing: Profit Opportunities or Risk Premia , Journal of Banking and Finance , 18 , 921-953.
    口試委員
  • 唐俊華 - 召集委員
  • 蔡維哲 - 委員
  • 王昭文 - 指導教授
  • 黃振聰 - 指導教授
  • 口試日期 2013-06-16 繳交日期 2013-06-23

    [回到前頁查詢結果 | 重新搜尋]


    如有任何問題請與論文審查小組聯繫