本文主要探討臺灣國內股票市場之報酬與波動外溢效果。臺灣屬於開放之經濟體系，於產業發展中產業之下游分工細密，具備完整之供應鏈體系，其中應用Linh Xuan Diep Nguyen et al. (2020) 於上下游產業關聯性之衡量方法，透過雙變量CCC-GARCH模型以及建構產業關聯度因子進行研究分析。
　　樣本期間為2012年1月至2016年12月。實證結果顯示，報酬外溢程度於市場中呈現93% 顯著，而41% 之產業具有顯著之波動外溢效果，其中發現在依據產業上中下游關係中，於生產間投入及收入之貢獻份額所建構之CUST因子，具有對外溢指標顯著之影響。本研究之實證結果，可有助於提供國內投資人、基金經理人及法人團體作為資產組合配置策略之參考，期望此方面之研究及應用有助於捕捉股票市場波動外溢之現象，助於投資人提高投資組合收益並降低投組風險。

　　The objective of this paper is to discuss the return and volatility spillovers in stock market in Taiwan. Taiwan belongs to an open economy, having comprehensive supply chain with close cooperation. This study adopts bivariate CCC-GARCH model to measure degree of linkage between industries and create variables of business linkages by Linh Xuan Diep Nguyen, Simona Mateut, Thanaset Chevapatrakul (2020) .
　　The data used in this study is from January 2012 to December 2016. The empirical results show that 93% of the industry pairs display significant return spillovers, and 41% display significant volatility spillovers. We also find that the CUST variable, which is calculated by revenue and output value has significant influence to volatility spillovers. According to the results of empirical, it provides information to investors, fund managers and corporation when making a portfolio strategy. Expecting this study could capture the phenomenon of volatility spillovers, and helping investors increase their return of investment portfolio, reduce risk of asset allocation.

Keywords: GARCH model, CCC-GARCH model, Volatility spillovers, Stock markets, Intput-Output linkage

目錄
論文審定書 i
誌謝 ii
摘要 iii
Abstract iv
目錄 v
圖目錄 vii
表目錄 viii
第一章　緒論 1
第一節　研究動機與目的 1
第二節　研究架構 3
第三節　研究流程 4
第二章　文獻回顧　 5
第一節　單變量GARCH模型 5
第二節　多變量GARCH模型 8
第三節　波動外溢效果之實證研究 12
第三章　研究方法 14
第一節　ARCH效果檢定 14
第二節　單根檢定 14
第三節　波動外溢之雙變量CCC-GARCH模型設定 15
第四節　產業關聯度之橫斷面迴歸分析 18
第五節　資料來源 18
第四章　實證結果 22
第一節　股價報酬之波動群聚現象 22
第二節　產業供應鏈之波動外溢估計結果 23
第三節　產業關聯度對於波動外溢影響之估計結果 24
第五章　結論 26
參考文獻 27
附錄 30

圖目錄
圖一　研究流程圖 4
圖二　臺灣加權股價報酬趨勢圖 22
圖三　鋼鐵業股價報酬趨勢圖 22
圖四　航運業股價報酬趨勢圖 22
圖五　電子零組件業股價報酬趨勢圖 22

表目錄
表一　雙變量波動外溢模型之估計結果 23
表二　產業關聯度及波動外溢 25
表三　Make Table 30
表四　Use Table 31
表五　SHARE Table 32
表六　REVSHARE Table 33
表七　CUST Table 34
表八　SUPP Table 35
表九　產業分類表 36

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