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論文名稱 Title |
企業外匯風險管理與避險策略之評估 The Foreign Exchange Risk Management and Hedging Strategies Evaluation |
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系所名稱 Department |
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畢業學年期 Year, semester |
語文別 Language |
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學位類別 Degree |
頁數 Number of pages |
76 |
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研究生 Author |
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指導教授 Advisor |
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召集委員 Convenor |
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口試委員 Advisory Committee |
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口試日期 Date of Exam |
2004-06-23 |
繳交日期 Date of Submission |
2004-07-07 |
關鍵字 Keywords |
遠期外匯、避險策略、選擇權、外匯風險 none |
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統計 Statistics |
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中文摘要 |
中文摘要 企業為增加競爭力,必須走向國際化,也帶動國與國間的資金移動與日俱增,然而在資金移動的過程中,因為各國之間的貨幣價值不同,因而產生了外匯的風險。為強化企業財務管理的成效,妥善管理外匯風險,並降低匯率波動所造成的不確定性,企業在面對不同的外匯變化時,需配合本身的外匯部位,採取適當的避險策略,並選擇有效的避險工具,以達風險管理之成效。 而如何在最短的時間內篩選與評估可行的避險工具與方法?判斷其最大的風險與損失,並進一步執行該策略與工具,其事後的績效(Performance)又是如何?是管理者所面臨到的挑戰,因為採取不同的避險策略,可能呈現出截然不同的結果與影響,因此本研究試圖以國內企業風險規避者的角度,深入探討當其面對新台幣、美元及日幣的匯率波動時,如何依據其公司自身的特性,運用遠期外匯或外幣選擇權等工具,建構一最適的避險策略,以達規避外匯風險的目的。 本計劃研究之目的及結果分述如下: (一) 本研究嘗試針對有日幣需求的進口廠商及有美元資產的出口商之觀點,設計三種不同的避險策略。 (二) 依據上述三種避險策略,分別結合即期外匯、遠期外匯及外幣選擇等不同的避險工具,以模擬分析法試算後,期篩選出最有利之避險策略。 (三) 美金對日幣之實證結果 1. 無論美元/日幣的走勢與避險期間為何,外幣選擇權避險效果優於遠期外匯。 2. 就現金流量而言,組成式外幣選擇權是最無風險的避險工具,且其避險效果亦優於遠期外匯。 3. 採取完全避險策略其效果較全然不避險策略及選擇性避險策略為佳。 (四) 美金對台幣之實證結果 1. 無論避險期間為何,外幣選擇權避險效果大多優於遠期外匯。 2. 各種工具的避險淨效果,受美元/台幣的匯率走勢影響。 3. 就美元/台幣而言,採取選擇性避險策略其效果優於全然不避險策略及完全避險策略。 |
Abstract |
none |
目次 Table of Contents |
論文目次 目錄………………………………………………………………………I 表目錄……………………………………………………………………II 圖目錄……………………………………………………………………III 第壹章 緒論 ……………………………………………………………1 第一節 研究動機與目的…………………………………………1 第二節 研究範圍、限制及假設…………………………………2 第三節 研究架構…………………………………………………5 第貳章 文獻探討……………………………………………………… 7 第一節 衍生性金融商品的定義與種類…………………………7 第二節 台灣外匯市場重要的演進過程…………………………11 第三節 評估外匯避險策略之文獻與實證結果探討……………14 第四節 外匯避險策略……………………………………………22 第參章 研究方法……………………………………………………… 25 第一節 資料說明…………………………………………………25 第二節 避險決策模式與避險策略………………………………29 第三節 研究設計…………………………………………………34 第肆章 實證結果與分析……………………………………………… 42 第一節 美金/日幣之實證結果……………………………………42 第二節 美金/台幣之實證結果……………………………………45 第伍章 結論與建議 ……………………………………………………50 第一節 研究結論…………………………………………………50 第二節 未來之研究建議…………………………………………53 參考文獻…………………………………………………………………54 中文部分……………………………………………………………54 英文部分……………………………………………………………56 圖表目錄 表2-1 台灣外匯市場的重要演變過程………………………………11 表3-1 避險策略承作邏輯- 第一組…………………………………35 表3-2 避險策略承作邏輯- 第二組…………………………………36 表3-3 避險策略承作邏輯- 第三組…………………………………37 表3-4 避險策略承作邏輯- 第四組…………………………………38 表3-5 避險策略承作邏輯- 第五組…………………………………39 表3-6 避險策略承作邏輯- 第六組…………………………………40 表3-7 避險策略承作邏輯- 第七組…………………………………41 表4-1 USD / JPY 實證結果…………………………………………57 表4-2 USD / TW 實證結果…………………………………………63 附表1 選擇權報價 …………………………………………………69 圖目錄 圖1-1 研究流程圖 …………………………………………………6 圖3-1 外匯幣險的決策機測與流程圖 ……………………………31 圖4-1 USD/JPY匯率走勢…………………………………………48 圖4-2 USD/TWD匯率走勢…………………………………………49 |
參考文獻 References |
參考文獻 中文部分 于政長,台灣五十年來的外匯管理,中國商銀季刊1999年10號 于政長,選擇權市場的發展,中國商銀月刊第十六卷第十二期(1997年12月) 史剛、何中達、黃一祥(2001),交叉避險效果與共整合-以新台幣為例,證券市場發展季刊第十三卷第一期 江金德(1990),匯率風險之交叉對沖-台灣個案之實証研究,私立淡江大學金融研究所碩士論文 林群雅(1996),台灣匯率風險規避策略之探討,國立台灣大學商學系碩士論文 林盟城,外匯風險管理與避險工具之應用,企銀季刊第二十一卷第四期(1998年4月) 林慈澤(1997年),新台幣匯率選擇權交易簡介,中央銀行季刊第十九卷第二期,P46-47 許誠洲(1995年),衍生性金融商品徹底研究,P91-92 陳淑盈(1999),上市公司運用衍生性金融商品避險之研究,國立中興大學企業管理學系碩士論文 張伯聖(1999),外匯避險策略與對外投資關係之研究—以台灣資訊電子業個案為例,中華大學工業工程與管理研究所碩士論文 康信鴻與繆俊華(1998),外匯期貨最適避險比例之實證研究,管理學報第十五卷第三期,P419-453 黃裕國(2002) ,從風險管理探討企業成長中Corporate Venture的角色-以明基電 通為例,國立台灣大學商學研究所碩士論文 楊家詩(1999),我國企業外匯風險之探討及外匯風險避險績效評估,國立中正大學財務金融研究所碩士論文 蔡春泉(1991),新台幣匯率風險管理-外匯期貨契約與遠期外匯契約交叉避險之比較研究,國立政治大學國際貿易研究所碩士論文 劉光卿(1988),最佳沖險下的匯率風險管理模式-遠期契約及期貨契約之運用,國立交通大學管理科學研究所碩士論文 劉孟宜(2001),新台幣匯率風險管理-外匯期貨及遠期外匯契約交叉避險效益分析,逢甲大學保險學系碩士論文 鄭守傑(2000),外匯避險策略之評估,逢甲大學企業管理學系碩士論文 歐仁和,外匯選擇權及其交易策略,信用合作社月刊第六二期,(1999年4月20日) 謝舒凡(2002),台灣電子產業匯率暴露和決定因子之研究,國立中山大學財務管理研究所碩士論文 英文部分 Adler, M. and B. Dumas, (1984), ”Exposure to Currency Risks:Definition and Measurement,”Financial Management13, pp.41-50. Aggarwal, R. and A. L. DeMaskey (1997),”Cross-Hedging Currency Risks in Asian Emerging Markets Using Derivatives in Major Currencies,” The Journal of Portfolio Management, 23: pp.88-95. Anthony Saunders & Marcia Millon Cornett (黃達業 譯)(2001年),Financial Markets and Institutions Chen, Y. H. (1992),”The Dynamic Behavior of Forward and Spot Foreign Exchange Rate : The New Taiwan Dollar Case,” Academia Economic Paper ,(20),pp.243-266 Eaker, A. and D. Grant (1990), ”Currency Hedging Strategy for Internal Diversified Equity Portfolios,” Journal of Portfolio Management ,17(1),pp.30-32 Hentschel, L. and S. P. Kothari (2001), ”Are Corporations Reducing or Taking Risks with Derivarives?,” Journal of Financila and Quantitative Analysis,36,pp.93-118 Hunter ,William C. and Stephen G. Timme (1992),”A Stochastic Dominance Approach to Evaluating Foreign Exchange Hedging Strategies,” Financial Management,21(3),pp.104-112 Jorion, P. (1989),”Asset Allocation with Hedged and Unhedged Foreign Stocks and Bonds,” Journal of Portfolio Management, 16(4), pp.49-54 Messe, R. A., and K. Rogoff. (1983),”Empirical Exchange Rate Models of the Seventies : Do They Fit Out of Sample?,” Journal of International Economics, February 1983, pp.3-27 |
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