根據過往金融歷史，影響股價的總體經濟因素相當多元，投資者常常會從籌碼面、技術面及基本面觀察股價的變化，各種理論及探討在學術界及投資界多年來皆有其論點，長期投資中，究竟哪一個面向可印證對股價有較顯著的影響呢？

德國證券教父科斯托蘭尼曾說：「主人走路時，小狗會在前面跑來跑去，也有可能會跑得太遠，但遲早會跑回主人身邊」，這個故事廣為投資界運用於經濟基本面與股價的關係，長年來亦印證著長期投資時，股價的表現會趨向於與基本面貼近；美國為世界經濟的火車頭，其總體經濟基本面的表現對全球市場的影響高，本研究以美國經濟基本面的五個解釋變數探討總體經濟環境的變化，並透過迴歸分析探討美國經濟基本面對大盤及各主要指數的影響，而近年來最被全球投資人留意到具代表性的指數為被動投資中不可或缺的指數型基金ＥＴＦ，故本文主要研究經濟基本面對各不同指數的影響。

研究結果發現本文的五個解釋變數對於大多股價皆有其解釋力，雖相關係數略有不同，但長期投資上普遍對於大盤的影響力高，有其探討的價值及印證。

According to the past financial history, the overall economic factors affecting the stock price are quite diverse,investors often observe the changes in the stock price from the chips, technical and fundamental aspects, various theories and discussions have been in the academic and investment circles for many years, which aspect of longterm investment can be confirmed to have a more significant impact on the stock price？

Kostolani, the godfather of German securities, once said："When the owner walks, the puppy will run around in front, or it may run too far, but sooner or later it will run back to the owner", this story is widely used in the investment community to the relationship between economic fundamentals and stock prices, and has also confirmed for many years that when investing for a long time, the performance of stock pricestends to be close to the fundamentals; The United States is the locomotive of the world economy, and its performance in overall economic fundamentals has a high impact on the global market.

This study uses five explanatory variables of US economic fundamentals to explore the changes in the overall economic environment, and through regression analysis to explore the impact of US economic fundamentals on the broader market and major indexes, and in recent years, the most representative index that has been noticed by global investors is an indispensable index fund ETF in passive investment, so this paper mainly studies the impact of economic fundamentals on different indexes.

The results show that the five explanatory variables in this paper have explanatory power for most stock prices, and although the correlation coefficients are slightly different, the longterm investment generally has a high influence on the broader market, which has its value and confirmation.

目錄
論文審定書 i
謝辭 ii
摘要 iii
Abstract iv
目錄 vi
圖目錄 vii
表目錄 viii
第一章 緒論 1
第一節 研究背景、動機 1
第二節 研究目的 9
第二章 文獻探討 10
第三章 資料與研究模型 14
第一節 資料來源 14
第二節 變數定義 15
第三節 研究模型 25
第四章 實證結果 26
第一節 基本面因素對當季資產價格的影響 26
第二節 基本面因素的遞延效果 31
第三節 應變數間之關係 35
第五章 結論與建議 38
參考文獻 40

 
圖目錄
圖1- 1、美國CPI指數年增率 2
圖1- 2、美國失業率 3
圖1- 3、美國聯邦基金利率 4
圖1- 4、勞動生產力年增率與Nasdaq 5
圖1- 5、Moneytary BASE 貨幣基數與Nasdaq 6
圖1- 6、Moneytary BASE 貨幣基數與Nasdaq 7
圖3- 1、S&P500指數 14
圖3- 2、SPY指數 17
圖3- 3、 QQQ指數 18
圖3- 4、 VNQ指數 19
圖3- 5、LQD指數 20
圖3- 6、XLF指數 21
圖 3- 7、XLU指數 22
圖3- 8、XLV指數 23
圖3- 9、XLP指數 24

 
表目錄
表 1、自變數之相關係數 26
表 2、自變數與應變數迴歸分析 27
表 3、遞延效果後自變數與應變數迴歸分析 31
表 4、PCE年增率變動之迴歸分析 34
表 5、XLV 醫療之迴歸分析 35
表 6、XLU 公用事業之迴歸分析 35
表 7、XLP 必需消費之迴歸分析 35
表 8、XLF 金融之迴歸分析 36
表 9、VNQ 房地產之迴歸分析 36
表 10、SPY 大盤之迴歸分析 36
表 11、QQQ 科技股之迴歸分析 37
表 12、LQD 投資級債券之迴歸分析 37
表 13、與自變數顯著者及正負符號 39

 

一、中文文獻根據
王妍之.(2018).股債平衡策略：隱含波動率指數的分析及預測-Mixed Causal-Noncausal Model的應用,台灣銀行季刊,第69卷,第3期,1-24.
宋承昭.(2020).股債平衡策略：以美國標準普爾500指數與政府公債指數為例.國立台灣大學社會科學院經濟學系在職專班碩士論文.
黃瑞君. (2013).美國聯邦基金目標利率宣告和台灣產業類股報酬率. 國立中正大學財務金融學系碩士論文.
陳文姿. (2013).美國貨幣政策宣告對已開發國家股票報酬的影響. 國立中正大學財務金融學系碩士論文.
張嘉玲. (2017). 美國聯邦基金利率、S&P500指數與美國高收益債指數的聯動分析. 國立中興大學應用經濟學系碩士論文
蔡美芬. (2013).不動產共同基金、利率、股價指數關聯性實證. 國立高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文
蔡宛育. (2013).總體經濟因子對美國股價指數變動率之影響. 國立中山大學財務管理學系碩士論文.

 
二、英文文獻
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Nopphon Tangjitprom (2018). The Review of Macroeconomic Factors and Stock Returns. International Business Research 9,Pages 107-115
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三、參考網站
美國聖路易斯聯邦儲蓄銀行（Federal Reserve Bank of St.Louis）所建構的經濟資料庫（Federal Reserve Economic Data,FRED）： https://fred.stlouisfed.org/
財經M平方： https://www.macromicro.me/
StockQ國際股市指數： https://www.stockq.org/
英為財情Investing.com： https://www.investing.com/